La Chine et la finance

Par des mesures conventionnelles, la Chine a échappé aux conséquences les plus néfastes de la crise financière asiatique. Plus de deux années complètes après le début de la crise, la croissance économique de la Chine, bien qu'en léger retrait par rapport aux niveaux d'avant la crise, est restée la plus élevée de la région. La valeur de la monnaie, le renminbi, est restée fixée à 8,3 par rapport au dollar américain et les réserves de change officielles ont augmenté de 49,7 milliards de dollars supplémentaires au cours de la période de trois ans se terminant en décembre 1999. Les entrées d'investissements directs étrangers ont atteint un plateau en 1998 et puis diminué de 12 pour cent en 1999. Mais même en 1999, les entrées ont été de 40 milliards de dollars, presque certainement la plus importante de toute économie de marché émergente. La croissance des exportations s'est quelque peu ralentie en 1998 et 1999 mais, contrairement à d'autres pays de la région, la Chine a réussi à maintenir une forte croissance des importations tout en conservant un excédent commercial positif important.
La thèse centrale de cet article est que la Chine a évité la crise financière asiatique principalement parce que son système financier était relativement fermé. La libéralisation financière intérieure n'avait pas encore commencé, limitant la vulnérabilité de la Chine à une crise monétaire. Pourtant, la Chine reste vulnérable à une crise bancaire intérieure. Le maintien d'une forte croissance économique et la prévention d'une crise bancaire dépendront en grande partie de la mise en œuvre habile de nouvelles réformes financières et économiques. En effet, les fondamentaux financiers de la Chine d'avant la crise étaient à bien des égards considérablement pires que ceux des autres pays asiatiques entraînés dans la contagion; sa situation budgétaire est fondamentalement plus faible; la croissance économique ralentit; la déflation des prix s'approfondit; la balance des paiements, en particulier le compte de capital, s'est détériorée à un rythme et pour des raisons méconnues; et les contraintes politiques empêchent la fermeture rapide et le retrait d'un grand nombre d'entreprises publiques déficitaires, aggravant la faiblesse du secteur financier.